摘要：主營儲能系統(tǒng)集成的海博思創(chuàng)已經(jīng)公布了本次IPO的發(fā)行結(jié)果。不過，對于該企業(yè)而言，其最大的挑戰(zhàn)是業(yè)績增長的可持續(xù)性。電易匯根據(jù)其財務(wù)數(shù)
主營儲能系統(tǒng)集成的海博思創(chuàng)已經(jīng)公布了本次IPO的發(fā)行結(jié)果。
不過，對于該企業(yè)而言，其最大的挑戰(zhàn)是業(yè)績增長的可持續(xù)性。
電易匯根據(jù)其財務(wù)數(shù)據(jù)的測算顯示，該公司在第三季度業(yè)績出現(xiàn)了大幅下降，尤其是在凈利潤上。
蹊蹺的是，在該公司發(fā)布的2024年全年業(yè)績指引上，其業(yè)績在第四季度將大幅恢復(fù)，無論是在收入上，還是凈利潤上。
由此不能不引出的疑問上，作為行業(yè)旺季的第三季度，該公司到底發(fā)生了什么，導(dǎo)致其凈利潤出現(xiàn)大跌，但在隨后的第四季度后，卻又出現(xiàn)了快速恢復(fù)。
需要注意的是，對于全年業(yè)績指引，該公司卻并不能保證為業(yè)績承諾，也即只給了一個空白的數(shù)據(jù)，即便這個數(shù)據(jù)與最終的業(yè)績不相符，也不會承擔(dān)任何責(zé)任。
整體而言，從大的邏輯上，不排除該公司為了上市，通過降低招標(biāo)價格，來沖刺業(yè)績的嫌疑。
道理很簡單，海博思創(chuàng)在與若干風(fēng)投簽署的投資協(xié)議上，均有2023年IPO的對賭協(xié)議，這意味著，如果該公司不能快速做大業(yè)績，可能很難滿足科創(chuàng)板上市的要求。
與此同時，在對毛利率變動的解釋中，該公司明確承認(rèn)，在部分儲能項目的獲取上，為取得良好的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)市場競爭力，適當(dāng)調(diào)整報價策略。
盡管在上述解釋中，給了較為模糊的說法，但明眼人一眼也能看明白，說白了就是低價搶市場。
問題是，這種低價策略是否能夠持續(xù)。在市場習(xí)慣了低價后，價格可能很難再上調(diào)，這無疑對其成本控制是一大挑戰(zhàn)。
第三季度業(yè)績大降
依靠著幾家大客戶，海博思創(chuàng)在2022年起開始快速做大，尤其是在2023年。
財報顯示，2023年，該公司的營業(yè)收入達(dá)到了70億元，同比大增165.89%；歸母凈利潤則為5.78億元，同比增長226.13%。
不過，這種趨勢在2024年有點(diǎn)戛然而止的意味。
根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年上半年，該公司的收入為2023年全年的53%，剛剛過半。而凈利潤上，則為48.5%。
而在有更為直觀的同比數(shù)據(jù)上，2024年前三季度，其業(yè)績增速開始放緩。其中，營業(yè)收入同比僅增長20.40%，歸母凈利潤則同比增長77.36%。
不過，在更能代表發(fā)展趨勢的單季度數(shù)據(jù)上，該公司的第三季度數(shù)據(jù)，卻出現(xiàn)了大幅下降。
根據(jù)電易匯對其財報的測算，海博思創(chuàng)第三季度的收入為151,072.73萬元，占其前三季度整體收入的比值為29.07%，并未達(dá)到三分之一。
更加關(guān)注的是凈利潤上，該公司第三季度的歸母凈利潤為3,155.19萬元，僅為其前三季度整體的10%。
蹊蹺的是，如果根據(jù)該公司給出的全年業(yè)績指引計算，其第四季度的業(yè)績將再次恢復(fù)高速增長。尤其是在凈利潤上，將接近其2024年前三季度的整體凈利潤。
低價沖業(yè)績？
正如本文開頭所說，從整體上看，不能排除其為了滿足業(yè)績高增長的假象，通過低價策略獲得市場份額，并達(dá)到滿足IPO的目的。
數(shù)據(jù)顯示，在該公司的幾個大客戶的儲能項目中，均存在著毛利率大幅下降的情況。
其中，來自國家電投的儲能項目中，2021、2022年的毛利率均較為穩(wěn)定，達(dá)到了27%左右。但在2023年，卻大降為12.30%。
無獨(dú)有偶，來自華能集團(tuán)、中國電建的儲能項目中，均存在著類似的情況。
對此，該公司解釋稱，2023年國家電投獨(dú)立儲能項目毛利率較低，主要系東明儲能項目屬于山東省2022年度儲能示范項目，發(fā)行人為獲取上述項目取得良好的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)市場競爭力，適當(dāng)調(diào)整報價策略，加之供應(yīng)鏈采購成本相對較高，因此毛利率較低。
與上述解釋一致的還包括，來自華能集團(tuán)的儲能項目，該公司稱，2023年毛利率較低主要系上都儲能項目系全球裝機(jī)容量最大單層站房式儲能電站，采用了創(chuàng)新的熱管理系統(tǒng)與消防系統(tǒng)設(shè)計方案，發(fā)行人為取得品牌示范效應(yīng)，順應(yīng)市場趨勢采取積極的報價策略，相應(yīng)降低了毛利空間。
就效果來看，該公司這種低價搶市場的策略，確實(shí)也產(chǎn)生了效果，其正是從2022年開始，業(yè)績開始出現(xiàn)大幅增長。
問題是，這種低價策略是否能夠持續(xù)。在市場習(xí)慣了低價后，價格可能很難再上調(diào)，這無疑對其成本控制是一大挑戰(zhàn)，也意味著其凈利潤持續(xù)性將存在隱患。
