“光伏茅”隆基的下一站： “詩(shī)和遠(yuǎn)方”的確定性與不確定性
2021-04-22 17:27:53
摘要：從2020年第四季度開始，投資者就開始展望隆基股份下一年的盈利前景：市場(chǎng)上幾乎形成了一種確定性的猜測(cè)，2021年，該公司凈利潤(rùn)能夠破百億。
從2020年第四季度開始，投資者就開始展望隆基股份下一年的盈利前景：市場(chǎng)上幾乎形成了一種確定性的猜測(cè)，2021年，該公司凈利潤(rùn)能夠破百億。
隆基股份最新發(fā)布的年報(bào)，從側(cè)面印證了上述猜測(cè)的可能性。該公司公布的2021年度收入目標(biāo)為850億元，較去年同比增長(zhǎng)55.73%。參照去年的凈利潤(rùn)率水平，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者測(cè)算發(fā)現(xiàn)，隆基股份今年的凈利潤(rùn)有望超過(guò)120億元。
從“單晶龍頭”、“最賺錢的光伏公司”到“光伏茅”，在業(yè)績(jī)與市值水漲船高之下，隆基股份身上的褒義標(biāo)簽越來(lái)越多。而其話題性也越來(lái)越強(qiáng)。特別是今年2月份股價(jià)創(chuàng)新高后，隆基股份未來(lái)的成長(zhǎng)性還有多少，一度引發(fā)熱議。
誠(chéng)然，橫向?qū)Ρ犬?dāng)下國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隆基股份無(wú)論是在基本面還是市值上來(lái)看，都具有明顯的優(yōu)勢(shì)；縱向?qū)Ρ葰v史上的光伏龍頭企業(yè)，隆基股份目前也幾乎創(chuàng)造了一個(gè)新的高度。但來(lái)自資本市場(chǎng)的擔(dān)憂不是空穴之風(fēng)，成長(zhǎng)為千億市值的企業(yè)之后，該公司的下一站在哪里？
新的故事總要繼續(xù)，“詩(shī)和遠(yuǎn)方”還要書寫。對(duì)于隆基股份而言，挑戰(zhàn)之路上依舊充滿著不確定性。
“光伏茅”沒(méi)有虧損
數(shù)日前的一場(chǎng)機(jī)構(gòu)電話會(huì)議上，一位“專家”預(yù)測(cè)隆基股份一季度虧損17億元。盡管舉辦電話會(huì)的機(jī)構(gòu)親自下場(chǎng)辟謠，解釋該“專家”的預(yù)測(cè)不可信，但負(fù)面情緒發(fā)酵了。
該場(chǎng)電話會(huì)議后三個(gè)交易日內(nèi)，隆基股份的股價(jià)累計(jì)跌逾12%。投資者紛紛在互動(dòng)交流平臺(tái)上尋求“定心丸”，該公司也第一時(shí)間回復(fù)，“該說(shuō)法（虧損17億）的邏輯和結(jié)論與事實(shí)完全不符，存在嚴(yán)重偏差。”
4月20日晚間，隆基股份的2020年度報(bào)告和2021年一季報(bào)終于千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。超出市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)打臉“專家”，投資者歡呼。的確，隆基股份從某種意義上來(lái)說(shuō)已經(jīng)不單單只是一家光伏制造公司，其背后還有近50萬(wàn)股東的期待。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至今年一季度末，隆基股份的股東總數(shù)為49.74萬(wàn)戶，近一年時(shí)間大增3.23倍。
針對(duì)這份一季度業(yè)績(jī)，一位不愿具名的機(jī)構(gòu)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“挺有隆基特色的。”
“當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期很高時(shí)，隆基股份最后出來(lái)的業(yè)績(jī)雖然不錯(cuò)卻往往略低于預(yù)期；但當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期低迷時(shí)，它總會(huì)超預(yù)期。”該分析師認(rèn)為，隆基股份不錯(cuò)的一季度業(yè)績(jī)是“有基礎(chǔ)的”。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月份，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.54億元，同比增長(zhǎng)84.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為25.02億元，同比增長(zhǎng)34.24%。事實(shí)上，這組業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表明隆基股份今年一季度的經(jīng)營(yíng)雖然說(shuō)不上“驚艷”，但比較穩(wěn)健。2020年同期，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.99億元，同比增長(zhǎng)50.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為18.64億元，同比增長(zhǎng)204.92%。在去年一季度行業(yè)飽受新冠疫情沖擊的情況下，隆基股份的凈利潤(rùn)卻逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。
去年同期，影響國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是“外患”，即疫情造成的行業(yè)生產(chǎn)和需求減緩、萎縮。但今年一季度，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)卻面臨的是競(jìng)爭(zhēng)“內(nèi)卷”，即產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲導(dǎo)致的上下游生產(chǎn)節(jié)奏不協(xié)調(diào)。這樣的負(fù)面影響連隆基股份也未能幸免。
“今年一季度，特別是二、三月份，國(guó)內(nèi)組件廠商的開工率不算很高，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)組件企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期很低。”前述分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
硅料價(jià)格出現(xiàn)上漲，是目前國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)進(jìn)一步開放產(chǎn)能擴(kuò)大生產(chǎn)的一大阻礙因素。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)4月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)多晶硅料價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)——國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在14.0-15.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為14.78萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲5.42%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在13.8-14.8萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為14.4萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲5.88%。值得一提的是，截至上周，絕大多數(shù)硅料企業(yè)訂單已簽至4月底甚至5月中旬。
保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，已經(jīng)成為包括隆基股份在內(nèi)的光伏龍頭企業(yè)的重要生產(chǎn)策略。其表現(xiàn)形式之一便是，鎖定原材料。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在4月20日晚間公布財(cái)報(bào)之時(shí)，隆基股份還發(fā)布了一份重大采購(gòu)合同，擬與蚌埠德力光能材料有限公司簽訂五年、55億元的光伏玻璃采購(gòu)協(xié)議。
這是隆基股份“鎖料”的表現(xiàn)之一。不可忽視的是，這在短期會(huì)對(duì)該公司的現(xiàn)金流帶來(lái)一定的壓力。根據(jù)一季度財(cái)報(bào)，隆基股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-16.15億元，環(huán)比去年第四季度和同比第一季度有所放大。對(duì)此，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，隆基股份財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人劉學(xué)文解釋稱，“主要由三個(gè)原因造成，第一，硅料、輔料的預(yù)付賬款增多；第二，一季度是淡季，應(yīng)收賬款回款較少；第三，因海運(yùn)等物流運(yùn)輸?shù)挠绊懀M件造成的存貨周轉(zhuǎn)下降。“
然而，硅料等產(chǎn)業(yè)鏈原材料未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的不確定性，依舊是影響隆基股份今年盈利的主要因素。對(duì)此，中金公司“考慮到今年以來(lái)硅料價(jià)格持續(xù)上行超年初預(yù)期”，下調(diào)了此前對(duì)于該公司今年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11%至116億元。
隆基的“詩(shī)和遠(yuǎn)方”
今年2月份，隆基股份盤中股價(jià)創(chuàng)下了125.68元的歷史紀(jì)錄，總市值一度超過(guò)4800億元。彼時(shí)，資本市場(chǎng)有傳出這樣的聲音，“今年破5000億，五年破萬(wàn)億”。
資本市場(chǎng)對(duì)隆基股份股價(jià)的期待有些瘋狂。但市值若要再次進(jìn)階，新的故事還要繼續(xù)。
實(shí)際上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隆基股份正在籌謀下一站。一方面，在主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化之時(shí)，該公司所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也已然不同；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的想象力遲早會(huì)碰觸天花板，除了光伏之外，隆基股份需要“詩(shī)和遠(yuǎn)方”。
隆基股份今年的營(yíng)收目標(biāo)是850億元。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，該公司董事長(zhǎng)鐘寶申將這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步分解：硅片環(huán)節(jié)215億元、組件業(yè)務(wù)565億元、其他領(lǐng)域70億元。
2020年的財(cái)報(bào)顯示，隆基股份的組件、硅片營(yíng)收占比分別為66.39%、28.42%。結(jié)合上述具體的營(yíng)收目標(biāo)，可見(jiàn)該公司今年將會(huì)繼續(xù)倚重組件業(yè)務(wù)的營(yíng)收，預(yù)測(cè)營(yíng)收占比為66.47%。
2020年，隆基股份超越晶科能源，成為全球最大的組件出貨商，市場(chǎng)份額達(dá)19%。參照該公司今年的目標(biāo)，其組件產(chǎn)能為65GW、出貨量為40GW，產(chǎn)銷目標(biāo)雙雙大幅上升。
“今年公司組件市占率會(huì)繼續(xù)提升。”隆基股份品牌總經(jīng)理王英歌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，雖然在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中組件因受硅料短缺、漲價(jià)的壓力導(dǎo)致利潤(rùn)挑戰(zhàn)最大，但長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭企業(yè)的市占率會(huì)提高，未來(lái)在產(chǎn)品溢價(jià)上比二、三線企業(yè)有優(yōu)勢(shì)。
按照隆基股份的目標(biāo)，其在組件端的步伐正在加緊前跨。但相應(yīng)地，隨著在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率不占優(yōu)勢(shì)的組件業(yè)務(wù)規(guī)模增加，整體毛利率勢(shì)必會(huì)下降。特別是在今年硅料價(jià)格超預(yù)期上漲的情況下，組件環(huán)節(jié)的盈利壓力可想而知。鐘寶申認(rèn)為，雖然產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲對(duì)組件市場(chǎng)需求有一定的影響，但是站在全球視角上，組件的全球需求穩(wěn)定上升，供需之間處于相對(duì)平衡的狀態(tài)。“明年下半年，組件價(jià)格會(huì)大概率往下走。”鐘寶申表示。
在現(xiàn)有的光伏業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，隆基股份擴(kuò)大了組件業(yè)務(wù)的投入力度。在優(yōu)勢(shì)的硅片環(huán)節(jié)，隨著新入局者越來(lái)越多，隆基股份與中環(huán)股份雙雄割據(jù)的局面在未來(lái)或?qū)⒈淮蚱?，該公司也需?yīng)對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)。
“硅片環(huán)節(jié)新上的企業(yè)很多，競(jìng)爭(zhēng)一定會(huì)加劇。如果產(chǎn)能大于需求，硅片的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)越來(lái)越激烈。”鐘寶申坦言。
不過(guò)，在光伏業(yè)務(wù)上，隆基股份似乎并不畏懼競(jìng)爭(zhēng)。“公司一直在儲(chǔ)備新的技術(shù)。”王英歌告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，鐘寶申透露了今年隆基股份在電池環(huán)節(jié)的新動(dòng)作，“今年年底，公司會(huì)投產(chǎn)兩條新技術(shù)路線的電池產(chǎn)能，一種用于地面電站，另一種用于分布式，效率會(huì)比目前的量產(chǎn)產(chǎn)品顯著提高。”
值得注意的是，隆基股份正在開辟新的業(yè)務(wù)賽道，將未來(lái)的成長(zhǎng)性之一投向了氫能。
今年3月底，隆基股份聯(lián)手朱雀投資成立西安隆基氫能科技有限公司。隨后，在4月中旬，隆基股份與中石化簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在分布式光伏、光伏+綠氫、化工材料等多領(lǐng)域形成深度的合作關(guān)系。
“我們定位綠氫領(lǐng)域，做裝備制造，公司擅長(zhǎng)的核心還是制造環(huán)節(jié)。”王英歌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，隆基股份在氫能的布局重點(diǎn)聚焦電解水相關(guān)裝備，如電解槽等成套裝備和解決方案，“預(yù)計(jì)在今年第四季度會(huì)形成規(guī)?；漠a(chǎn)能。”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，隆基股份內(nèi)部已經(jīng)將氫能列為第五大業(yè)務(wù)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
